FRR RAPPORT ANNUEL 201620

Variation du surplus jusqu en 2024

Surplus médian

Moyenne des 1% des pires cas

Trajectoire 2

Trajectoire 1

99e centile

25e centile 75e centile

Trajectoire 4

Trajectoire 3

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Le FRR dispose d un surplus égal à la différence entre son actif et la valeur actualisée de son passif. Le montant des actifs de couverture peut alors être légèrement inférieur à celui du passif, sans menacer le paiement des engagements (en 2016, la partie du passif non couverte par les actifs de couverture est restée très modeste, de 5 % à 15 % du passif). Ceci permet d investir davantage dans des actifs présentant une espé- rance de performance plus élevée (actions, obli- gations à haut rendement et des pays émergents), en raison notamment des niveaux de taux d intérêt actuels. Un ensemble de mesures de risque permet de vérifier que tous

les versements à la CADES seront bien effec- tués, même en cas de scénario très adverse.

Le risque global du portefeuille est estimé à la fois sur le court terme et le long terme. Sur le long terme, un grand nombre de trajectoires possibles d évolution du surplus sont simulées jusqu en 2024 (cf. graphique) ce qui permet d es- timer, à tout moment, la valeur du surplus dans la moyenne des 1 % des pires cas. Celle-ci doit être positive à tout moment et même permettre de garder une marge de sécurité, afin de tenir compte du risque de modèle inhérent à ce type d exercice.

Sur le court terme, un scénario « catastrophe » est paramétré, qui reprend les pires configura- tions des 20 dernières années sur chaque fac- teur de risque du FRR. Dans chaque cas, le surplus du FRR reste supérieur à 0.

Source de risque Pire scénario historique

Actions pays développés - 53 % Actions pays émergents - 57 % Actions pays développés couvertes (via la mise en place de stratégies de couverture optionnelles systématiques)

- 30 %

Obligations d entreprises à haut rendement - 35 % Obligations des pays émergents - 30 % Crédit des obligations d entreprises de qualité en euros (performance relative par rapport à l adossement)

- 17 %

Crédit des obligations d entreprises de qualité en dollars (performance relative par rapport à l adossement)

- 20 %

Passif 7 %