FRR RAPPORT ANNUEL 201618

Passif et actif estimé du FRR (en milliards d euros)

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Flux annuel à la CADES Actif net estimé en 2024

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Dans le respect de ce premier objectif, un second but est de maximiser la valeur du sur- plus au cours du temps. En particulier, le FRR doit créer de la valeur pour l État, c est-à-dire obtenir une performance supérieure au coût de la dette française.

Objectif principal : assurer les paiements inscrits au passif

Le respect de cet objectif est estimé grâce à plu- sieurs métriques de risque sur le surplus.

Le risque de taux est lié à la couverture du pas- sif. Les actifs de couverture permettent en effet d assurer le paiement des engagements annuels du FRR inscrits au passif, de manière très sécu- risée. Pour cela, même dans un contexte de taux extrêmement bas, ils doivent représenter une part importante du passif. Les actifs de couver- ture comprennent des OAT4 délivrant des flux (grâce aux émissions arrivant à maturité et aux coupons) proportionnels aux engagements du passif et des obligations d entreprises de qua- lité (notées au moins BBB-), émises en euros ou en dollars.

4 Détenues jusqu à maturité.

SURPLUS 14,23 milliards

d euros

PASSIF DU FRR

16,91 milliards d euros

ACTIFS DE COUVERTURE

15,26 milliards d euros

ACTIFS DE PERFORMANCE 15,88 milliards

d euros